일본에서는 대규모 민영화 거래가 순조롭게 진행되는 경향이 있습니다. 소수 주주들은 처음에는 약간 투덜대고 어쩌면 약간 반발하기도 하지만, 궁극적으로는 대기업이 제안하는 모든 것을 받아들여야 합니다. 그러나 도요타는 이러한 역동성이 변화할 수 있다는 사실을 어렵게 배웠습니다.
일본의 거대 자동차 제조업체인 도요타는 세계 최대 행동주의 펀드 중 하나인 엘리엇 투자 관리(Elliott Investment Management)로부터 도요타 산업을 비상장시키려는 시도로 주당 20,600엔을 지불하도록 강력하게 무장했습니다. Toyota Industries는 제트 직기 및 지게차와 같은 Toyota 브랜드 제품을 생산하는 회사이며 실제로 후자의 세계 최대 제조업체입니다. 이번 거래로 인해 Toyota Industries의 가치는 약 378억 달러에 달하게 됩니다.
그런데 어떻게 이런 일이 일어났나요? 이를 이해하려면 2025년 6월로 돌아가야 합니다. 그때는 Toyota 그룹이 처음으로 Toyota Industries를 주당 16,300엔에 매수할 것을 제안한 때입니다. 로이터 통신에 따르면 소액 주주들은 이번 거래에 만족하지 않았으며 일부 해외 투자자들은 이 문제를 도쿄 증권 거래소에 직접 제기하기까지 했습니다. 그때 엘리엇이 개입하여 주식을 사기 시작했습니다. 3월 2일 서류 제출 기준으로 약 30억 달러 상당의 지분 7.7%를 확보했습니다.
엘리엇은 단순히 주식을 구매한 것이 아닙니다. 또한 회사의 주가가 주당 40,000엔 이상을 기록할 수 있는 미래를 그린 Toyota Industries에 대한 자체 계획을 발표하는 등 공격적인 캠페인을 진행했습니다. Toyota는 이 라인을 유지하려고 노력했습니다. 1월에는 제안 가격을 18,800엔으로 올렸고 나중에는 그것이 “가능한 최고의 가격”이라고 주장했습니다. 그러나 그것만으로는 충분하지 않았고 나중에 제안을 9.6% 더 인상해야 했고, 엘리엇은 마침내 이 가격에 동의했습니다.
Toyota의 승리, 그러나 계속되는 우려가 없지는 않습니다.
그래서 Elliott는 가격을 받고 주식을 공개하기로 동의했습니다. 그러나 여전히 Toyota Industries의 주식을 보유하고 있는 나머지 소액주주들의 상황은 그리 장밋빛이 아닙니다. Toyota와 Toyota Industries는 단기 이익 기대에 짓눌리지 않고 첨단 모빌리티 기술에 초점을 맞추기 위한 방법으로 이번 인수를 제안했습니다. 적어도 이론상으로는 그게 장점이다. 그러나 그것이 다루어지지 않은 것은 로이터(Reuters)와 같은 언론 매체가 보도한 바와 같이 이번 거래에 대해 여러 분석가와 투자자들이 제기한 우려입니다. 여기에는 가치 평가 방식, 더 나은 결과를 협상할 엘리엇의 영향력이 없는 소규모 주주들에게 실제로 공정한지 여부와 같은 요소가 포함됩니다.
마지막 요점은 특히 논쟁의 여지가 있습니다. Toyota는 거래가 성사되기 전에 입찰에 동의하기 위해 최소 42.01%의 소액 주주가 필요합니다. 그러나 Aisin, Denso 및 Toyota Tsusho와 같은 다른 Toyota 소유 브랜드는 Toyota Industries의 약 12.21%를 공동으로 소유하며 독립적인 소액 주주로 분류됩니다. 이는 Toyota가 실제로 외부 투자자로부터 필요로 하는 임계값을 효과적으로 낮춥니다. 비평가들은 그것이 의심스럽다고 말했습니다.
어느 쪽이든 이제 주주들은 3월 16일까지 주식 매각 여부를 결정해야 합니다. 그러나 여기에서는 결정할 사항이 많지 않습니다. 대부분의 경우 선택의 여지가 별로 남아 있지 않을 수 있기 때문입니다. Elliott는 거래를 반대하는 가장 큰 세력이었고 이제 펀드가 자사 주식을 Toyota에 매각하기로 합의했기 때문에 그러한 레버리지는 사라졌습니다.
